NCE澳联:二叠纪天然气产量超过产能

1月2日，NCE澳联分析，二叠纪天然气市场在未来几年将面临一定的波动，稳定性预计将在2026年末和2027年初的新管道容量投入使用后才会逐渐恢复。虽然该地区刚刚获得了一条2.5亿立方英尺/天的马特洪峰外送管道，部分市场压力得到缓解，但这部分缓解已经在远期价格曲线中反映。随着产能的逐步释放，二叠纪天然气市场可能会面临更多挑战，尤其是直到2026年底的管道扩张完成之前。

　　NCE澳联表示，当前的远期曲线显示了Waha天然气定价的走势。从2025年春季到2026年1月，Waha的高低价格差距约为2美元/百万英热单位。这一价格波动与预期的4.5亿立方英尺/天的新管道容量增加相关。随着新的管道投产，预计Waha对亨利中心的折扣将逐渐缩小，但在这一过程中，天然气市场仍将面临短期价格不稳定的风险。

　　从生产商的价格风险角度来看，2025年中期至2026年第四季度是值得关注的关键时期。如果盆地的天然气供应增速超过预期，尤其是新投产的绿地管道在2025年满负荷运营，Waha价格可能再次出现不稳定的局面。特别是在需求低迷或管道维护期间（如2024年所见），天然气市场将缺乏足够的缓冲空间，价格波动的风险较大。

　　NCE澳联表示，随着一系列新的长途出口项目的上线，预计2027年及以后，二叠纪天然气价格的折扣将逐步减小。这些新增的外送能力将有助于缓解市场压力，提升价格的稳定性。特别是在管道扩容的情况下，随着供应链逐步完善，市场对价格波动的敏感度将逐渐降低。

　　NCE澳联还强调了Waha基础远期曲线在过去六个月的变化情况。即使在10月新管道投入使用后，当前曲线（深蓝色）仍表现出继续下降的趋势。从历史数据来看，远期曲线的预测能力并非十分精准，特别是在面对快速变化的供需情况时。正如分析师所指出的那样，2025年和2026年间的价格走势将受到多方因素的影响，难以精准预测。

　　进一步观察，二叠纪天然气的生产增长速度已超出预期。产量的快速增长，特别是在等待Matterhorn外输能力的情况下，可能会加剧市场的不确定性。高于预期的生产量可能导致管道容量的填满速度加快，从而使得未来几年市场可能面临供需失衡的风险。

　　NCE澳联提到，GCX扩展、Blackcomb和Hugh Brinson等项目的投产，将为西德克萨斯地区带来额外的4.5亿立方英尺/天的外输能力，这些项目已经获得了最终投资决策（FID）。这些新增产能将为未来的供应链提供支撑，确保生产商能够在市场变化中获得稳定的出口路径。

　　综合来看，NCE澳联认为，二叠纪天然气市场短期内可能会经历价格波动，尤其是在2025年和2026年间。对于生产商而言，依赖Waha价格的波动趋势并不明智，历史经验表明价格通常倾向于下行。然而，从2027年开始，随着大量新管道的投入使用，预计该地区将进入过度建设状态，天然气市场将迎来新的平衡和稳定。生产商应密切关注市场动态，做好应对价格波动的准备，同时抓住2027年及以后的市场机遇。

　　NCE澳联表示，二叠纪天然气市场的未来充满挑战，但也同样蕴藏着巨大的潜力。投资者应密切关注相关管道项目的进展，以及全球能源需求的变化，做好长期布局，才能在变动的市场中抓住机遇。