在绩优基金经理看来，在稳增长政策持续推出的背景下，经济有望稳步复苏，投资布局的时点已经到来。随着人工智能的飞速发展，新一轮科技浪潮汹涌而来。其时已至，其势已起，展望后市，春山可望
◎记者 赵明超
《孟子》云：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”投资同样如此，把握好时与势至关重要。
站在岁末年初，如何理解过去几个月的行情？如何寻找2025年的投资机会？上海证券报邀请到三位绩优基金经理，分别是万家基金副总经理、基金经理莫海波，金鹰基金首席投资官、基金经理陈颖，银河基金股票投资部总监、基金经理郑巍山，请他们回溯过去、分析当下、展望未来，给投资者以启发。
在上述绩优基金经理看来，在稳增长政策持续推出的背景下，经济有望稳步复苏，投资布局时点已经到来。随着人工智能的飞速发展，新一轮科技浪潮汹涌而来。其时已至，其势已起，展望后市，春山可望。
顺势布局 政策和市场齐发力
记者：过去几个月，市场在强势反弹后震荡整理，如何看待这种市场走势？
莫海波：一系列超预期政策催生了一轮急涨行情，在政策得到兑现之后市场逐渐转入震荡行情。未来市场可能延续震荡行情，直到一些核心变量出现。
陈颖：股市往往领先于经济基本面，因此我们认为市场的底部已经显现。对于明后年的市场，我们持乐观态度。量变终将带来质变，经济也将重新回到扩张阶段，经济复苏将为市场带来向上的动力。
郑巍山：聚焦科技板块可以发现，在众多细分子赛道中，今年以来半导体、信创、人工智能等行业轮番演绎，这是因为发展新质生产力已成为推动经济高质量发展的重要着力点。作为数字经济的重要环节，半导体、信创与人工智能等都是新质生产力的典型代表，也是实现科技自主可控的重要方向。随着科技投资赛道越发细分化，叠加市场风格切换等因素，科技投资的广度与深度还会进一步拓展。
记者：在您看来，当前影响市场的核心因素有哪些？您个人主要关注哪些因素？
莫海波：本轮行情最重要的驱动因素是政策，海外市场各类事件只是起到扰动的作用，影响市场的核心因素还是在国内，未来出台的增量政策和基本面复苏情况仍是市场关注的重点。
陈颖：我们更关注国内经济政策、财政政策和产业政策的发力点以及政策力度，同时观察政策对经济数据的传递效果。随着稳增长政策的陆续出台，国内经济将稳步复苏。但是，政策的传递也需要时间，未来不但需要观察阶段性政策的着力点，也要观察这些经济政策、财政政策、产业政策出来后相关高频经济数据的表现，是否出现相应的回升等。
科技势起 锚定创新发展方向
记者：过去两年，AI浪潮席卷全球，如何看待相关的投资机会？
莫海波：AI或是第四次工业革命的开始，有望大幅提升社会效率。随着AI的逐步发展，整个产业链都有望受益。过去一两年，海外产业链率先受益，接下来可能是国产产业链，再往后看可能是应用端，行业后续发展空间非常广阔。
陈颖：目前海外已经搭建完成相关基础设施，以及算力建设和模型训练，接下来是要找到具有爆发式增长前景的“杀手级”应用。未来一到两年，预计会出现相关的“杀手级”应用。
当前，和海外相比，国内在算力和模型方面还存在差距，但国内的优势在于有各种各样完善的应用场景和大量的应用数据。随着国内算力基础设施的持续建设和大模型的完善，叠加各种应用场景和大量行业数据，我们有望迎头赶上。
在AI应用领域，有几个方面值得关注。一是自动驾驶。随着特斯拉的完全自动驾驶系统日趋成熟，完全基于摄像头的端侧模型的自动驾驶会大量进入实用阶段。二是人形机器人和端侧大模型结合后，将具备进入工厂从事相对复杂劳动的能力。三是类互联网应用，比如AI和手机的结合等，类似于苹果的Siri会介入端侧大模型等。
郑巍山：当前，产业和资本市场对AI产业链的产出投入比仍存在一定的担忧，但这不是AI产业链的核心矛盾，模型能力是推动AI产业链向前发展的核心因素，后续模型在应用上的持续突破和商业化落地更为关键。当前市场高度关注某人工智能助手5代及其后代模型的发布时间和能力表现。
记者：当前，您看好哪些方向？主要逻辑是什么？
莫海波：投资方向上，看好科技与成长。经济要实现高质量发展，政策的抓手大概率会落在以科技为代表的新质生产力上。科技方面，我们更看好AI产业链，虽然短期上涨后有调整压力，但从中长期来看，行业还有广阔的增长空间。同时，对基本面正在好转的种业以及部分超跌之后值得左侧布局的板块，我也会积极关注。
陈颖：预计2025年市场机会较多，主要关注以下三个方面：第一，以金融为代表的强周期行业将受益于经济的复苏，券商、保险、银行等板块后市存在一定的机会。第二，随着经济稳步复苏以及各项支持消费政策的推出，消费板块将有起色，相关产业链都将受益。第三，明年或迎来各类AI应用持续落地，科技板块投资机将会较多，包括无人驾驶、低空经济、机器人等。
郑巍山：回顾过去5年，我们可以看到，科创发展已步入一个全新的阶段。从顶层设计到一系列支持性政策的落地，证明科技创新是发展新质生产力的核心要素，是推动产业转型升级的重要推动力。
当前，看好半导体板块投资机会。由于半导体细分板块较多，各细分领域在不同时期均有发展机遇，当前主要关注三个方面：一是半导体周期复苏产业链。半导体行业目前处于上行周期，虽然不同领域下游需求复苏节奏有快有慢，但行业见底复苏的趋势已基本确立。二是自主可控产业链。近期国产半导体公司不断有新成果亮相，自主可控领域有较大的发展空间。三是AI产业链。创新是驱动半导体产业发展的永恒动力，AI产业链的发展值得关注。展望未来，半导体设备、高性能计算芯片等领域的国产化发展，以及人工智能、新能源汽车、智能制造、物联网等新兴产业的加速发展，将成为推动半导体市场持续前行的新动能，由此推动半导体市场需求增长，促进半导体行业企业蓬勃发展。
慎思明辨 投资策略要持续迭代
记者：投资是认知的变现。通常来说，长期良好的业绩表现主要得益于稳定且不断进化的投资框架。您的投资框架是什么？
莫海波：我的投资主策略是逆向投资，最核心的两个关键词是自上而下、左侧布局。具体来说是通过自上而下的行业比较，挖掘市场的盲点，在价值被低估、市场定价失效时提前买入，左侧布局。
我会根据宏观经济的整体环境，对市场趋势以及各个行业的基本面作出判断，收集信息和最新行业情况进行综合考量。以年度为周期展开整体布局，力争抓住当年度表现最优的一到两个行业进行投资。
自上而下投资的优势是不会过于执着于某几只股票，不像自下而上的选股，可能落入好公司的“陷阱”而错失卖出时机。
在交易上，我更倾向于左侧，从左侧买入，也会在左侧比市场早一点卖出。在买入的时候，我们会根据基本面设定一个卖出目标价，股价到达目标价位后便卖出。
陈颖：我们采取自上而下和自下而上相结合的方式，发掘内生价值，与公司一起成长。自上而下方面，分析和判断经济和市场的走势，根据宏观环境、产业发展周期，选择趋势向好的行业，对组合结构和仓位增减作出调整；自下而上方面，以产业发展的思维模式，结合行业竞争格局、财务指标、公司治理与管理层经营水平等，挖掘具有内生价值的成长型个股，通过长期持有陪伴公司成长，并获取相应回报。
我认为，在投资中，思考和把握行业的变化是最关键的。并且要分辨这些变化的属性，是属于革命性的变化，还是属于周期性的变化，抑或是阶段性的变化，因为不同的变化类型代表着不同的行情级别。
郑巍山：开始做投资的时候，我更注重自下而上的选股策略，关注公司的基本面和长期价值，注重分析公司的产品力，力争选出更具潜力的投资标的。后来发现，除了公司基本面，市场风格、行业趋势和宏观经济等因素也会对投资结果产生影响，某些时间段部分超额收益来自某种风格投资，但这种风格投资或许不是我所擅长的。
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