关于修改焦炭交割标准品的简评

　　来源：国投期货

　　2025年3月27日，大连商品交易所（下称“大商所”）发布通知，决定自2026年4月第一个交易日起，将按照修改后的规则办理标准仓单注册，适用于J2604及以后合约。

　　我们比较了修改前后的焦炭期货合约，主要变动之处在于，标准品的质量要求里，额外加入了平衡水分的概念。新规则显示，标准品的平衡水分需≤1%。替代品质量标准里提到，一旦平衡水分＞1%，将一次性扣价110元/吨。至于平衡水分的具体检测方法，大商所也给出了相应的详细解释，平衡水分即焦炭达到饱和吸水后，在温度（60±5）℃、常压下干燥4小时，能够留存的水分。

　　据我们初步分析，加入平衡水分的扣罚后，焦炭期货的交割标的将从此前的湿熄焦折干基为主，被引导转变成为干熄焦与湿熄焦交割皆可。自2026年4月第一个交易日起，一旦交割卖方提供的交割品为湿熄焦，将面临干基折算后的价格进一步扣罚110元/吨。以目前日照港准一级湿熄焦约1360元/吨的现货报价为例，由于标准的准一级湿熄焦折算盘面无质量升贴水，折算时只需要扣除约7%水分所对应的重量，即折算成盘面的价格应为1360/（1-7%）=1462元/吨。而一旦引入平衡水分概念后，湿熄焦在折算干基后还需要额外加入110元/吨的贴水，即折算盘面的价格变为1360/（1-7%）+110=1572元/吨。按照当前华东某大型钢厂的招标价格来算，准一级湿熄焦折干基与纯干熄焦的价差位于140元/吨左右。因此修改标准后，干熄焦和湿熄焦的交割成本差异被进一步修正，进而引导更多的可交割品加入焦炭交割。

　　至于该修改对焦炭期货价格方面的影响，需要注意的是，J2604合约以后，焦炭期货价格理应在此前合约的估值基础上给于额外的110元/吨升水。

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　　黑色首席分析师  曹颖  期货投资咨询证号：Z0012043