向政策利率属性告别！4500亿“麻辣粉”改为多重价位招标 助力降低银行负债成本

　　3月24日，央行官网发布公告，宣布将开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作，并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。

　　MLF为何改为美式招标？权威专家告诉记者，MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用，但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。本次MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF政策利率属性的完全淡出，也标志着政策利率体系调整进入实质阶段。

　　2024年6月19日，央行行长潘功胜曾在第十五届陆家嘴论坛上表示，以7天期逆回购操作利率为主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

　　上述权威专家还告诉记者，MLF政策利率的淡出循序渐进，整个过程央行精心设计、结果水到渠成。梳理近期央行工作可以发现，对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式：

　　一是去年7月起MLF操作时间统一延后至LPR报价之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”；

　　二是7月还明确MLF操作采用利率招标，并且从每月MLF公告中可以看出，参与机构投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，锻炼了机构定价能力； 

　　三是去年10月启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，市场机构对此不再陌生，在MLF操作中推广也水到渠成。

　　据了解，MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。目前，央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。

　　还有接近央行人士告诉记者，采用多重价位中标后，MLF资金成本预计总体下降，缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。“此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。”

　　市场对4500亿元的MLF操作规模也颇为关注。对此，上述接近央行人士告诉记者，MLF操作再次净投放，展现适度宽松的货币政策取向。本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。 

　　他进一步指出，去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。