排队企业降至210家，2025年A股IPO市场如何演变？

　　21世纪经济报道记者杨坪 深圳报道

　　继“冲A”两年有余始终卡在交易所首轮问询的锦艺新材后，2月16日晚，CDMO企业迈百瑞的创业板IPO申请也宣告终止。迈百瑞2022年9月28日获受理，在2023年6月过会后，20个月均没有进入提交注册程序，最终撤回发行上市申请。

　　Wind数据显示，截至2月16日晚（下同），今年以来合计有40家企业终止审核，A股IPO在审企业已降至210家，较2024年同期下降超过六成。

　　尽管市场环境趋冷，三大交易所的审核仍在正常推进过程中。Wind数据显示，今年以来，三大交易所更新了75家IPO企业的审核状态，其中北交所新受理了1家企业（富泰和），深交所、上交所各有1家企业顺利过会（马可波罗和中策橡胶）。

　　同时，核心技术企业的IPO意愿依旧强烈，2024年下半年以来，壁仞科技、摩尔线程等硬科技企业先后在证监局完成辅导备案登记，开始冲击A股上市。

　　“随着宏观经济趋稳，市场信心逐渐回暖，加上监管层对市场乱象治理取得阶段性成效，以及IPO审核流程的进一步优化，IPO市场有望分阶段、有节奏地进入复苏期，包括客观评估和把关企业质量基础上，逐步新增IPO新增受理数量。”清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩表示。

　　IPO排队企业持续下降

　　自2023年下半年IPO节奏调整以来，A股IPO市场呈现受理数下降、终止数大增的特点。

　　今年年初至今，沪深北三大交易所分别有7家、21家和12家企业终止IPO，其中15家企业拟登陆创业板，占比最高。

　　剔除“平移企业”后，排队时间最长的是沃文特和英科新创，2家企业受理日期均为2021年6月30日。8家企业已经向证监会提交注册，但最终仍未摆脱终止的命运。

　　从最近一个报告期的业绩数据来看，有2家终止企业营收规模超过百亿元，分别是广州银行和美科股份。其中，广州银行2020年6月向证监会递交上市申请，2023年3月A股实行全面注册制后被平移至深交所主板审核，2023年公司营业收入达到160.03亿元，净利润30.17亿元。

　　美科股份属光伏企业，2022年6月7日申请创业板IPO，2023年11月10日提交注册。2023年，美科股份营业收入为125.52亿元，净利润10.65亿元。不过，自2023年下半年起，光伏行业进入下行周期，行业整体盈利压力加剧。2024年，光伏行业亏损成为普遍现象，美科股份的主要竞争对手如隆基绿能和TCL中环亏损均超80亿元。

　　在IPO从严把关的趋势下，三大交易所合计在审企业目前为210家，其中北交所在审企业数量最多，为96家，占比超四成。其他板块中，沪市主板、深市主板、创业板、科创板在审企业数量分别为38家、25家、31家和20家。

　　此前，北交所掀起了一波IPO集中受理高潮——2024年12月，北交所共计受理IPO申请32单，当月月末两天（12月30日和31日），单日就受理了13家、5家拟上市企业的IPO申请。

　　今年年初至今，沪深交易所尚无新增受理，而北交所则在1月20日受理了深圳市富泰和精密制造股份有限公司（即“富泰和”）的IPO申请，其拟公开发行股票不超过2977.17万股，行使超额配售选择权后扩大到3423.74万股，拟募资3.3亿元，保荐券商为中德证券。

　　审核状态上，绝大部分的排队企业处在问询阶段。据记者梳理，210家IPO排队企业中，受理状态7家，问询（含已问询及回复）状态128家，上市委会议通过32家，中止审查29家，提交注册14家。

　　从行业分布来看，排队企业中制造业数量最多，合计有162家，紧随其后的是信息传输、软件和信息技术服务业（11家），金融业（11家），科学研究和技术服务业（9家）和水利、环境和公共设施管理业（6家）。

　　硬科技企业热情不减

　　年初以来，IPO市场再迎政策红利。

　　今年2月，证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（简称《意见》）指出，支持优质科技型企业发行上市，“更大力度支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业发行上市”、“持续支持优质未盈利科技型企业发行上市”。

　　《意见》强调，要坚持“四个面向”，进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，加大对新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业支持力度。

　　值得一提的是，2024年11月29日，上交所已受理“科八条”后首家未盈利企业——西安奕材的IPO申请，后者是国内12英寸硅片头部企业，公司2021—2023年三年累计亏损13.37亿元，2024年前三季度亏损近6亿元。2024年12月24日，西安奕材已获首轮问询，目前正在审核过程中。

　　近年来，还有更多核心技术企业正在备战IPO。Wind数据显示，2024年下半年以来，合计有228家企业辅导备案登记获受理，14家企业辅导验收通过，4家企业报送辅导备案材料。

　　从行业分布来看，专用设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，通用设备制造业，电气机械和器材制造业数量最多，分别有36家、34家、23家和20家企业备案，其中还不乏半导体、航空航天等硬科技领域的明星公司。

　　较典型的如2024年8月，专注于AI训练和推理产品的上海燧原科技股份有限公司（简称燧原科技）在上海证监局办理了上市辅导备案，由中金公司辅导。据天眼查，截至目前，成立六年时间内，燧原科技已经融资了10轮、累计70亿元，估值达160亿元。

　　同年9月，AI芯片企业上海壁仞科技股份有限公司（简称壁仞科技）也在上海证监局办理IPO辅导备案登记，辅导券商为国泰君安，其自研的异构GPU协同训练方案，是业界首次支持3种及以上异构GPU（壁仞GPU+英伟达GPU+其他国产芯片）同时训练一个大模型的解决方案。

　　2024年11月12日，国产全功能GPU领域的独角兽企业摩尔线程，也在北京证监局完成辅导备案登记。截至2024年10月，摩尔线程已获得425项授权专利，覆盖处理器架构设计、AI应用、驱动软件设计及GPU算力集群等关键技术领域。

　　今年以来，另外两家国产GPU企业沐曦集成、格兰菲智能也先后办理辅导备案登记。

　　田轩认为，高科技属性、高成长领域仍将占据IPO主要比重。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉也表示：“市场的关注重点从上市数量转向上市质量，随着资本市场改革的深入和投资者理念的成熟，高质量上市已成为共识。要推动一批优质的、有核心技术的科技型企业上市融资，优化资本市场结构，提升资本市场整体质量。”